Marchés financiers: Bank Al-Maghrib relève des tendances contrastées en juillet
Bank Al-Maghrib fait état d’un mois de juillet marqué par le repli de la Bourse, une collecte positive des OPCVM et un marché de la dette toujours dynamique. La liquidité bancaire s’est légèrement améliorée, tandis que le dirham est resté globalement stable face aux principales devises.
Le marché financier marocain a évolué de manière contrastée en juillet, selon la dernière note de conjoncture de Bank Al-Maghrib. L’institution fait état d’une contre-performance boursière, d’une légère amélioration de la liquidité bancaire, d’un marché obligataire toujours dynamique et d’une collecte positive des OPCVM.
Sur le compartiment actions, l’indice MASI a reculé de 2,1 % par rapport au mois précédent, portant sa baisse depuis le début de l’année à 5,3 %. Ce repli s’explique principalement par la baisse de plusieurs grands secteurs cotés.
L’indice « Agroalimentaire et production » a ainsi chuté de 10,2 %, devant les « Sociétés de portefeuilles/Holdings » à -10,1 % et la « Chimie » à -6,5 %. À l’inverse, le « Transport » a progressé de 4,8 % et les « Sociétés de placement immobilier » de 3,8 %.
Les indicateurs de valorisation ont, eux aussi, traduit cette évolution. Le PER est passé de 19,1 en juin à 19,7 en juillet, tandis que le ratio Price to Book est resté quasiment stable à 3 et que le rendement du dividende s’est légèrement amélioré, de 2,55 % à 2,64 %.
La capitalisation boursière s’est établie à 1.030,6 milliards de dirhams, en recul de 1 % par rapport à fin 2025. Dans le même temps, l’activité s’est intensifiée, avec un volume mensuel des transactions porté à 8,3 milliards de dirhams contre 6 milliards un mois plus tôt, principalement sur le marché central.
Le ratio de liquidité du compartiment central actions s’est toutefois replié à 9,7 %, après 10,4 % en juin. Juillet a également été marqué par l’introduction en Bourse de T2S Group Holding, à travers une augmentation de capital et une cession d’actions.
L’opération a porté sur l’émission de 1,6 million d’actions nouvelles et la vente de 3,4 millions d’actions existantes, au prix unitaire de 223 dirhams. Sur le marché de la dette souveraine, les émissions de bons du Trésor se sont établies à 8,2 milliards de dirhams en juin, contre 10,4 milliards le mois précédent.
Ces levées ont concerné à hauteur de 75 % des maturités moyennes et de 25 % des maturités courtes. Compte tenu de remboursements de 11,7 milliards de dirhams, l’encours des bons du Trésor ressort à 803,6 milliards, en progression de 2,1 % depuis fin décembre 2025.
Le marché des titres de créances négociables a, lui aussi, affiché une orientation favorable, avec 6,5 milliards de dirhams d’émissions en juin contre 5,1 milliards en mai. Réparties entre certificats de dépôt, billets de trésorerie et bons des sociétés de financement, elles portent l’encours à 102,3 milliards, en hausse de 6,6 % depuis le début de l’année.
Le marché obligataire privé est resté bien orienté, avec 6,1 milliards de dirhams d’émissions en juin et un encours de dette privée de 222,4 milliards, en hausse de 4,8 % par rapport à décembre 2025. Les OPCVM ont, de leur côté, enregistré des souscriptions de 202,6 milliards et des rachats de 197,1 milliards, soit une collecte nette positive de 5,6 milliards de dirhams.
Grâce à cette collecte, l’actif net des OPCVM a atteint 826,7 milliards de dirhams, en progression de 5,3 % depuis le début de l’année. En matière de performance, seuls les fonds monétaires (+1,5 %) et les fonds obligataires à court terme (+1,7 %) ont affiché des rendements positifs, quand les fonds actions ont reculé de 3,7 %.
Sur le plan monétaire, le déficit moyen hebdomadaire de liquidité des banques est revenu à 125,7 milliards de dirhams, contre 127,3 milliards le mois précédent. Bank Al-Maghrib a, dans ce contexte, ramené le volume global de ses injections à 144,1 milliards de dirhams, tandis que le taux interbancaire moyen pondéré est resté aligné sur le taux directeur de 2,25 %.
Les taux des bons du Trésor sont demeurés pratiquement inchangés sur le marché primaire, alors qu’ils ont légèrement reculé sur le secondaire pour les maturités courtes et moyennes. Les taux créditeurs sur les dépôts à six mois et à un an se sont redressés, tandis que le taux débiteur moyen appliqué aux crédits accordés au secteur non financier a progressé à 4,81 %.
Les conditions de crédit ont varié selon les catégories d’emprunteurs. Pour les entreprises non financières, le taux moyen a atteint 4,71 %, avec un léger repli uniquement pour les crédits destinés à la promotion immobilière, alors que les ménages ont bénéficié d’un assouplissement, le taux moyen appliqué aux particuliers reculant à 5,59 %.
Sur le marché des changes, le dirham s’est déprécié de 0,7 % face au dollar et apprécié de 0,1 % par rapport à l’euro. Bank Al-Maghrib souligne en parallèle une activité soutenue sur le marché domestique, avec des échanges interbancaires de devises contre dirham de 32,7 milliards de dirhams en juin, en hausse de 13,4 % sur un an, sur fond d’intensification des opérations avec la clientèle.
